（以下推行从中航证券《2023年年报点评：小型棱镜获胜量产，车载光学上风卡位，全年齿迹谨慎增长》研报附件原文摘录）水晶光电(002273)报告提要事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司已毕买卖收入50.76亿元，同比+16.01%；已毕包摄于上市公司激动的净利润6.00亿元，同比+4.15%。2023年第四季度公司已毕买卖收入15.27亿元，较2022年调度前数据同比+30.05%；已毕包摄于上市公司激动的净利润1.62亿元，较2022年调度前数据同比+69.10%。消耗电子、车载光学、元天地布局初见生效，公司全体事迹谨慎升迁。公司深耕光学产业二十余年，围绕着消耗电子、车载光电、元天地三大期骗场景布局产物业务，构建了光学元器件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子（AR+）、反光材料五伟业务板块，并将产物生态从单一的元器件拓展至元器件、模组及管制有揣测打算三者并存。2023年，公司已毕买卖收入50.76亿元，同比+16.01%；已毕包摄于上市公司激动的净利润6.00亿元，同比+4.15%。2023年第四季度，新产物量产获胜干涉岑岭期，公司已毕买卖收入15.27亿元，较2022年调度前数据同比+30.05%；已毕包摄于上市公司激动的净利润1.62亿元，较2022年调度前数据同比+69.10%。2023年公司销售/管制/财务/研发用度率离别为1.40%/6.97%/-1.38%/8.35%/，技艺用度率整个同比增长1.1pct，主若是研发用度的增长。光学元器件与薄膜光学面板已毕营收、毛利率同比增长，汽车电子（AR+）营收大幅同增54.39%。公司光学元器件与薄膜面板板块的买卖收入和毛利率均已毕了同比正增长，汽车电子（AR+）和反光材料板块买卖收入有所升迁。光学元器件：看成公司的第一伟业务，成绩于小型棱镜模块产物的获胜量产与招揽反射复合型滤光片在安卓系渗入率升迁，2023年买卖收入为24.46亿元，同比+21.11%，毛利率为30.66%，同比+4.50pct。薄膜光学面板：跟着市集份额与良率执续升迁，该板块成长为公司谈论新“压舱石”，2023年已毕买卖收入18.49亿元，同比+17.77%，毛利率为25.48%，同比+3.37pct。汽车电子（AR+）：拳头产物AR-HUD出货量国内占比率第一，买卖收入为2.91亿元，同比大幅增长54.39%，炒股开户由于收入结构由元器件慢慢向车载模组过渡，毛利率同比下滑25.90pct至11.72%。反光材料：买卖收入为2.87亿元，同比增长4.12%，因扩产迁厂摊销增多及调试过渡，毛利率同比下滑5.96pct至29.22%。半导体光学：由于卑劣末端有揣测打算变更，买卖收入为1.08亿元，同比大幅下滑62.46%，毛利率同比下滑4.94pct至35.32%。小型光学棱镜模块获胜量产打造事迹增长点，夯实消耗电子业务基石。公司小型光学棱镜模块于2023年6月已毕量产，水晶光电成为巨匠首家四重反射棱镜模组量产供应商，顺利由单一元器件制造商向复杂光学模块及管制有揣测打算提供商转型，量产实力快速爬坡使小型光学棱镜模块这一新品飞速跃升为公司事迹中枢增长点，与北好意思大客户的互助也上至新台阶。招揽反射复合型滤光片市集奉行生效显着，已获胜导入国内市集一说念主流末端，国内市占率大幅升迁。AR-HUD国内市占率逾越，客户结构执续优化，车载光电池块灵通新神志。公司乘新动力汽车发展东风，通过三年的业务开辟积蓄，车载光电池块成为公司发展的第二成长弧线，并在行业内取得了上风计策卡位。公司的HUD产物全年出货量超20万台，其中AR-HUD在国内市集占有率排行第一。2023年，顺利取得捷豹路虎的HUD名堂，成为第一个干涉国外主流整车品牌的中国HUDTier1企业。新进祥瑞、东风岚图、长安马自达等多家主机厂，并获取十余个定点名堂。除整机模组一体化管制有揣测打算HUD以外，公司还供应HUD、激光雷达、录像头中的光学元器件等，也为车载光学板块的毛利率压力提供了相沿。投资薄情：咱们以为，公司聚焦光学赛说念二十余年，如故变成了在消耗电子、车载光学、元天地的计策布局，公司逾越的招揽反射复合型滤光片产物、棱镜等产物有望在安卓系中高端智高手机转型升级中获取业务契机，拳头产物HUD将延续自如行业上风地位，AR/VR围绕行业龙头建筑名堂。咱们瞻望2024-2026年营收为64.5/77.6/90.1亿元，归母净利润为7.5/9.2/10.8亿元，对应EPS0.54/0.66/0.77元，对应现时股价PE为27/22/19倍，守护“买入”评级。风险辅导：宏不雅经济波动风险、行业竞争加重风险、卑劣末端需求不足预期风险、研发历程不足预期风险等。

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